Quartalsbrief Q1/2016 - Volatile Märkte auf hohem Niveau

Der Jahresstart an den Finanzmärkten ging als der schlechteste Handelsbeginn der Geschichte ein. In der Spitze verloren S&P 500 und Dow Jones über 10% in nur einem Monat, die Nasdaq legte noch einen drauf und verzeichnete fast 15% Wertverlust.

Hintergründe der Panikverkäufe waren die extrem niedrigen Rohstoffpreise, deren Verfall sich beschleunigte und kein Ende zu haben schien. Alles deutete auf eine dramatische Lage der Realwirtschaft hin.

Trotz des schlechten Jahresstarts scheinen die Rohstoffpreise einen Boden gefunden zu haben. Auch die Aktienmärkte erholten sich innerhalb von ein paar Wochen und kratzen wieder an All-Zeit-Hoch Marken. Dazu und zu der Entwicklung in den Beiden Wikifolios „Nachhaltig Globales Dividenden Wachstum“ und „Werte durch Aktienrückkäufe“ aber später mehr.

FraSee Wikifolien zum Quartalsende Q1/2016,
Quelle: Wikifolio.com

Rohstoffpreise weiter tief, Korrektur eingeleitet

Öl fiel weiter unter 30 Dollar je Barrel. Ab einem solchen Preislevel macht selbst der Kostenführer aus Saudi-Arabien Verluste.

Das Defizit des Landes beläuft sich mittlerweile auf über USD 100 Milliarden pro Jahr. Trotz des nicht nachhaltigen Konsumverhaltens der Araber, sieht sich der Wüstenstaat nicht gezwungen die Förderung zu drosseln.

Sie wollen um jeden Preis das amerikanische Fracking im Keim ersticken und den aufstrebenden Nachbarn Iran an dem Wiederaufbau seiner Förderung hindern.

Auch Russland fördert weiter auf Rekordniveau. Die letztliche Einigung der beiden größten Förderländer (Saudi Arabien und Russland fördern täglich über 10 Millionen Barrel) zur Einfrierung der Ölproduktion auf dem Januar 2016 Level, steht auf wackeligen Beinen.

Die schwachen Rohstoffpreise sind im Wesentlichen auf eine sich abschwächende Weltwirtschaft zurückzuführen. Insbesondere in China, das lange Zeit für rund die Hälfte des weltweiten Wirtschaftswachstums verantwortlich war, kühlt sich die wirtschaftliche Aktivität deutlich ab.

Schwankungen zwischen Angst und Gier bestimmen das Börsengeschehen

Das typische an Finanzmärkten ist, dass sich negative Entwicklungen mit positiven sehr schnell abwechseln.

So kehrte ab Mitte Februar eine Trendwende ein, die die bisherigen Verluste fast vollständig neutralisierte.

Die Vorhersagen der Krisenpropheten sind auch dieses Mal nicht eingetreten. Das heißt aber nicht, dass ein Crash jederzeit kommen kann.

Ich hatte bereits in der Vergangenheit häufiger geschrieben, dass extreme Ereignisse jederzeit eintreten können. Am Finanzmarkt sind sie als Black Swan bekannt, also extrem selten aber mit schwerwiegenden Folgen.

Sie sind ein Resultat von Ungleichgewichten die sich über die Zeit aufgebaut haben. Manche sprechen von einem Platzen einer Blase, andere von Anpassungsprozessen.

Trotz möglicher Crashs wird die Welt nicht untergehen

Die Welt wird von Krisen nie untergehen. Das hatten wir in der Geschichte immer wieder gesehen. Das Produktiv- und Humankapital verschwindet doch nicht nur weil Papier weniger wert geworden ist. Es wird im schlimmsten Fall unproduktiv und sucht sich neue Wege.

Industrien verändern sich, schrumpfen oder sterben im schlimmsten Fall. Dafür blühen andere Industrien neu auf oder neue entwickeln sich an einem anderen Ort. Das ist der Lauf der Dinge um es einfach zu beschreiben.

Investoren die nur einseitig investiert waren, erleiden hohe Verluste und verlieren alles. Andere wiederum steigen, wie Marc Zuckerberg, aus dem Nichts zum Guru auf.

Aktienmärkte volatil auf Rekordniveau

Um nicht zu sehr in der Ferne zu schweifen möchte ich wieder zurück zu den Entwicklungen an den Finanzmärkten kommen.

In Summe ist der Dow Jones im ersten Quartal 2016 um 1,49% gestiegen, der größere S&P 500 liegt 0,77% im Plus. Nur der technologie- und achstumsdominierte Nasdaq Composite ist noch 2,75% im Minus.

Wertentwicklung der Wikifolios

Im ersten Quartal 2016 verlor das Wikifolio „Werte durchAktienrückkäufe" -0,7% während das ausschließlich auf Dividendenwachstumswerte  ausgerichtete Portfolio „Nachhaltig Globales Dividenden Wachstum“ etwas mehr als -0,6% verlor.

Dollar drückt die Performance

Die leichte Unterentwicklung gegenüber den Vergleichsindizes ist im Wesentlichen auf einen stärkeren Euro zurückzuführen. Dieser wurde in der Berichtsperiode 4,61% teurer, was einer Abwertung von in US Dollar notierten Aktien gleichkommt. Rechnet man den Währungseffekt raus, so konnten sich beide Wikifolios besser als der Markt entwickeln.

Quartalsperformance Dow Jones DJI, S&P 500 INX, Nasdaq Composite IXIC, USD/EUR
Quelle: Eigene Recherchen, Googlefinance.com

Korrektur zum Aufstocken genutzt

Ich hatte während der Börsenpanik die Gelegenheit genutzt und im Januar/Februar ein paar Aktien aufgestockt und neu erworben. Nachfolgend findet ihr eine kleine Übersicht der Käufe des letzten Quartals. Die genauen Details der Käufe und Verkäufe mit Volumen und Zeitpunkten könnt ihr auch auf Wikifolio nachlesen.

Werte durch Aktienrückkäufe

- American Express

- Allstate

- Bed Bath & Beyond

- Cummins

- GameStop

- Viacom

- BestBuy

- IBM

- Emerson Electric

- Nordstrom

- F5 Networks

- Juniper Networks

- ADT Corporation (wurde kurz nach Erwerb übernommen)

- Mc Kesson

Nachhaltig Globales Dividenden Wachstum

- Qualcomm

- Best Buy

- Cummins

- T Rowe Price Group

- Dover

- IBM

- Abbott Laboratories (neu)

- Emerson Electric

- Fuchs Petrolub

Euch allen wünsche ich weiter viel Spaß und Erfolg beim investieren.

Dividendenwachstum & Aktienrückkauf Quartalsbrief 4/2015

Im vergangenen Jahr schloss der Dow Jones mit 2,29% das Jahr ab. Auch der größere Index S&P 500 verzeichnete leichte Verluste über das Jahr 2015 von 0,69%.

Lediglich der Technologie Index Nasdaq Composite konnte dank großer Technologieunternehmen wie Google, Facebook und Amazon ein Plus von 5,94% für das Gesamtjahr einfahren.

Das im Jahr 2002 erstellte Wikifolio "Nachhaltig globales Dividenden Wachstum" konnte in 2015 um 10,21% zulegen während das zweite, auf Aktienrückkäufe fokussierte, Wikifolio sich um 9,22% erhöhte.

Die gute Performance ist zu einem Teil auf den stärkeren Dollar zurückzuführen. So konnte der US-Dollar auf Jahresbasis 6,45% gegenüber dem Euro zulegen.

Insgesamt bin ich daher zufrieden mit der Entwicklung beider Zertifikate.

FraSee's Wikifolios; Quelle: Wikifolio.com

Zinswende im Dollarraum vollzogen

Mitte Dezember 2015 hat sich die U.S. Federal Reserve durchgerungen nach endlosen Diskussionen endlich die Zinsen zu erhöhen. Es ist der erste Zinsschritt seit Juni 2006 und er läutet das Ende des Niedrigzinszyklus ein, der nun rund 7 Jahre anhält.

Flankiert wurde die Null-Zins-Ära durch USD 4,48 Billionen schwere Anleihe Käufen der Notenbank, die schwer kritisiert wurden und deren Wirkung bis heute fragwürdig und unerprobt ist.

Oftmals wird vergessen, dass diese sich immer noch in den Büchern der Notenbank befinden. Die aktuellen Zinserhöhungen sorgen nicht gerade dafür, dass sich der Wert dieser Titel erhöht.

Traut man den wirtschaftlichen Fundamentaldaten, so könnten in 2016 drei bis vier weitere Zinsschritte folgen. Demnach würde es bei anhaltendem Inflationsdruck rund 1 Prozent mehr an Zinsen geben.

Betrachtet man sich jedoch die Dynamik an den Rohstoffmärkten so scheint es aktuell relativ unrealistisch zu sein das Inflationsziel zu halten.

Die Energiemärkte sind im Jahresverlauf um rund 40% gefallen, Edelmetalle bis zu 30% und Industriemetalle wie Kupfer, Nickel, Stahl oder Zink haben sich auch um 20 bis 50% verbilligt.

Arbeitsmarkt in Amerika auf gutem Weg

Demgegenüber steht der Arbeitsmarkt in Amerika sehr gut dar. Die U.S. Wirtschaft schafft pro Monat rund 150 bis 200 Tsd. neue Arbeitsplätze. Aktuell liegt die Arbeitslosenquote bei 5 Prozent und ist damit auf Vor-Krisen-Niveau zurückgekehrt. In Europa ist diese Zahl noch doppelt so hoch. Dies ist ein Grund für den schwachen Euro und eine eventuelle Ausweitung des der Anleihekaufprogramme in Europa.

Das einzig problematische an der guten Arbeitsmarktsituation ist die relativ schwache Entwicklung des Lohnwachstums. Dieses lag zuletzt bei 3,66%.

Wikifolios zeitweise wieder erstarkt

Nach der etwas größeren Korrektur im Herbst konnten sich die Finanzmärkte wieder etwas erholen und an alte Höchststände anknüpfen.

Auch die beiden Wikifolios „Werte durch Aktienrückkäufe“ und „Nachhaltig Globales Dividenden Wachstum“ erreichten Ende November neue Allzeit-Hochs.

Der wieder erstarkte Dollar war hier eine treibende Kraft.

Käufe im letzten Quartal 04/2015

Hier ist ein Überblick der letzten Aktivitäten auf Wikifolio.com. Ich habe nur die Käufe des letzten Quartals Q4/2015 aufgeführt.

Werte durch Aktienrückkäufe

- Philipps 66

- IBM

- Fossil

- Wal-Mart

- Seagate Technologies

- Cummins

- McKesson

- BHP Billiton

- Fossil

- GameStop

- Bed Bath & Beyond

- BestBuy

Nachhaltig Globales Dividenden Wachstum

- IBM

- Cummins

- BestBuy

- Qualcomm

Cummins

Am 27. Oktober hatte ich die Gelegenheit genutzt eine Position des Industrieunternehmens Cummins für beide Wikifolios zu eröffnen.

Cummins ist ein Diesel und Gasmotorenhersteller, der im letzten Fiskaljahr 19,2 Milliarden USD Umsatz erwirtschaftete. Der Gewinn lag bei 1,6 Milliarden.

Mir gefällt an dem Unternehmen das konsequente Wachstum welches über die letzten 10 Jahre ohne Verwässerung der Aktienzahl erfolgte.

Der Umsatz stieg im beschriebenen Zeitraum um rund 90% während sich der Gewinn mehr als verdreifachte.

Auch der freie Cashflow des Unternehmens überzeugt mich für ein Industrieunternehmen. Im letzten Jahr lag dieser mit 1,4 Milliarden USD knapp unterhalb des ausgewiesenen Gewinns.

IBM

In der Vergangenheit hatte ich mit leichten Gewinnen die IBM Position abgestockt. Jetzt, wo die Technologie Aktie etwas günstiger geworden ist habe ich wieder angefangen sie aufzustocken.

IBM verliert Umsatz, fokussiert sich aber auf Geschäfte mit höheren Margen. Mit einem 10er KGV ist mir das Unternehmen nicht zu teuer. Auch die aktuelle Dividendenrendite von deutlich über 3% überzeugte mich. Big Blue ist ein Basis Investment in beiden Wikifolios.

McKesson

McKesson ist ein Gesundheitsservice Unternehmen das Arzneimittel, pharmazeutische Produkte, technische Lösungen für das Gesundheitsmanagement und die Informationsverwaltung sowie ergänzende Services vertreibt. Diese sollen zu einer Kostenreduktion und Qualitätssteigerung im Gesundheitsbereich beitragen.

Das Unternehmen war von seinem Hoch bei EUR 220 auf EUR 162 zurückgekommen. Grund genug Mal genauer hinzuschauen.

Beeindruckend fand ich die Umsatz und Gewinnentwicklung der letzten Jahre. So konnte der Umsatz von USD 88 Milliarden in 2006 auf 179 Milliarden Dollar gesteigert in 2015 werden. Dies entspricht einer Steigerung von 103%. Der Gewinn erhöhte sich im selben Zeitraum um 166%. Zu verdanken ist dies einem Anstieg der Rohertragsmarge von 4.4% auf 6.4%.

Mit einem Free-Cashflow von 2,5 Milliarden (auf Zwölf-Monats-Basis beträgt dieser sogar 3,6 Milliarden).

Bei einer Enterprise Value Bewertung von USD 44 Milliarden finde ich den Wachstumswert nicht zu teuer.

Zuletzt wurden weitere Aktienrückkäufe in Höhe von USD 2 Milliarden angekündigt.

Bed Bath & Beyond, GameStop und BestBuy

Die spezialisierten US Händler habe ich in das Wikifolio „Werte durch Aktienrückkäufe aufgenommen. Den Elektronikhändler BestBuy habe ich zusätzlich in beiden Wikifolios positioniert.

Bei allen drei Händlern fand ich die aktuell günstige Bewertung bei guten Wachstumsperspektiven spannend.

Bed Bath & Beyond –

Free Cashflow:  USD 855 Millionen

Schulden: USD 866 Millionen

EPS Wachstum 5 Jahre: 6,24%

KGV 10,66

BestBuy –

Free Cashflow USD 1,37 Milliarden

Net Cash: USD 1,148 Milliarden

EPS Wachstum 5 Jahre: 10,03%

KGV 13,26

GameStop –

Free Cashflow USD 321 Millionen

Net Cash: USD 406 Millionen

EPS Wachstum 5 Jahre: 12,23%

KGV 10,07

Gemessen am Enterprise Value wirken alle drei Aktien relativ günstig gegenüber dem Gesamtmarkt. Letztlich ist es aber eine Grundsatzfrage ob der Online Handel dem Stationären Handel den Gar ausmacht. Das ist wohl der wesentliche Grund für die günstige Bewertung.

Medienspiegel im Quartal:

Am 26. November 2015 erschien ein Artikel über die Performance von Nike auf der Investment Community Wall-Street Online. Geschrieben wurde er von Andreas Kern, dem Geschäftsführer und Gründer von Wikifolio. Er erwähnte in einem kleinen Absatz das Wikifolio Werte durch Aktienrückkäufe. Hier ist ein Auszug:

„Ebenfalls schon lange mit dabei ist Frank Seehawer („FraSee“) bei seinem wikifolio „Werte durch Aktienrückkäufe“. Der studierte Wirtschaftswissenschaften, der eine mehrjährige Erfahrung als Aktienanalyst und Investor Relations Manager ausweisen kann, ist bei der Nike-Aktie im April 2013 zu Kursen von damals gut 48 Euro eingestiegen. Seitdem hat er den Bestand durch mehrere Teilverkäufe mehr als halbiert und dabei Gewinne zwischen 190 und 158 Prozent generiert. Die letzte Transaktion fand zu Beginn der laufenden Woche statt, ohne dass der Trade näher erläutert wurde. Grundsätzlich passt Nike aber unverändert zu der Strategie des Traders, der gezielt in Unternehmen investiert, „die über solide Cashflows verfügen und diese auch für Aktienrückkäufe verwenden“. Hintergrund dieser Fokussierung sind zahlreiche Studien, „die zeigen dass sich Aktien, die über einen langen Zeitraum eigene Aktien zurück erwarben, deutlich besser entwickelt haben als solche die keine Gewinne an die Aktionäre weiterreichten. Aktien, die zusätzlich regelmäßig ihre Aktienrückkäufe erhöhten, entwickelten sich darüber hinaus besser als normale Papiere mit Aktienrückkäufen“. Das ebenfalls stark diversifizierte wikifolio kommt seit November 2012 auf eine Performance von 54 Prozent, während das im August 2013 emittierte wikifolio-Zertifikat mit 48 Prozent im Plus lieg. Der Maximalverlust konnte bislang auf weniger als 15 Prozent begrenzt werden.“

Die größten Aktienrückkäufe des Quartals 4/2015 im Überblick

Unternehmen	Rendite	KGV	KGV Erw.	KBV	KUV	Rückkauf- Volumen in Mrd. USD oder Mio. Aktien
Alphabet Inc.	-	31.99	22.23	4.49	7.20	5.1
Johnson & Johnson	2.92%	19.68	16.02	3.97	4.03	10
Wal-Mart Stores Inc.	3.20%	13.15	14.69	2.47	0.41	20
Visa Inc.	0.72%	30.06	23.13	6.31	13.57	5
International Business Machines	3.78%	9.45	9.11	10.1	1.59	4
MasterCard Incorporated	0.78%	29.96	24.99	17.54	11.43	4
NIKE, Inc.	1.02%	30.34	25.23	7.96	3.40	12
The Boeing Company	2.52%	18.16	15.34	14.59	1.00	14
United Technologies Corporation	2.66%	14.99	14.62	2.76	1.45	12
American International Group, Inc.	1.81%	18.23	12.03	0.8	1.26	3
Express Scripts Holding Company	-	26.98	14.16	3.58	0.58	265 Mn.
Thermo Fisher Scientific, Inc.	0.42%	28.83	17.28	2.71	3.37	1
McKesson Corporation	0.57%	22.26	13.66	5.21	0.24	2
Phillips 66	2.74%	9.54	11.15	1.91	0.39	2
Monsanto Company	2.19%	20.96	15.56	6.6	2.89	3
Carnival plc	2.11%	25.30	-	1.85	2.74	1
Raytheon Company	2.15%	18.39	17.60	3.73	1.63	2
Illumina Inc.	-	55.96	50.93	14.41	13.13	0.25
American Airlines Group Inc.	0.94%	6.03	6.66	7.46	0.64	2
Mylan N.V.	-	30.72	10.89	2.7	2.95	1

Die größten Dividenden Wachstumswerte des 4. Quartals 2015

Unternehmen	Rendite	KGV	KGV Erw.	KBV	KUV	Dividenden Wachstum in %
AT&T, Inc.	5.58%	40.01	12.28	1.67	1.52	2.13
Pfizer Inc.	3.72%	24.09	13.67	2.98	4.16	7.14
Visa Inc.	0.72%	30.06	23.13	6.31	13.57	16.67
The Walt Disney Company	1.35%	21.44	16.90	3.96	3.31	7.58
Merck & Co. Inc.	3.48%	14.09	14.09	3.26	3.71	2.22
Amgen Inc.	2.46%	19.39	15.24	4.39	5.71	26.58
Bristol-Myers Squibb Company	2.21%	64.90	30.07	7.61	6.94	2.7
MasterCard Incorporated	0.78%	29.96	24.99	17.54	11.43	18.75
McDonald's Corp.	3.01%	25.52	22.11	13.23	4.23	4.71
CVS Health Corporation	1.74%	21.97	16.77	2.93	0.73	21.43
NIKE, Inc.	1.02%	30.34	25.23	7.96	3.40	14.29
The Boeing Company	2.52%	18.16	15.34	14.59	1.00	19.78
AbbVie Inc.	3.85%	34.64	11.83	20.15	4.42	11.76
Eli Lilly and Company	2.42%	37.95	22.98	5.88	4.74	2.0
Starbucks Corporation	1.33%	32.98	27.51	15.31	4.65	25.0
Honeywell International Inc.	2.30%	18.11	15.75	4.55	2.05	14.98
Abbott Laboratories	2.32%	26.73	18.86	3.18	3.27	8.33
Simon Property Group Inc.	3.29%	36.34	33.19	13.84	11.61	3.23
The Dow Chemical Company	3.57%	14.07	14.64	2.89	1.15	9.52
Enterprise Products Partners L.P.	6.02%	20.30	17.57	2.5	1.65	1.32

Wie seht ihr die aktuellen Entwicklungen an den Finanz Märkten? Wird 2016 ein gutes Aktienjahr oder werden wir einen Crash erleben? Hinterlasst einfach einen kleinen Kommentar und teilt mir mit wie eure Marktmeinung aussieht. Vielen Dank!